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8月4日日出版的香港《文汇报》转载英国《经济学人》的文章称，中国宣布人民币汇率改制，与美元脱钩，引起全球外汇、期货及债券市场的震动。无可否认，中国正逐渐成为全球经济主导者，无论在全球通胀、利率、债券收益、楼价、工资、利润、货品价格等，其影响力都不断增加，这经济转变将持续最少半世纪，影响以后数十年的经济发展。 以下是文汇报的报道： 7月21日，中国宣布人民币汇率改制，与美元脱钩，升值2.1%，引起全球外汇、期货及债券市场的颤动。现时已不止是美国可在国际市场呼风唤雨。很多人认为这次市场的颤动反映出中国是美国的贸赤根源，这次汇制改革只是局部疗法。事实上，这种观点从多方面来看都是错误的，因为中国不是造成美国赤字的主因。但另一方面，全球经济发生的每一件事几乎都与中国有关。无可否认，中国正逐渐成为全球经济主导者，无论在全球通胀、利率、债券收益、楼价、工资、利润、货品价格等，其影响力都不断增加，这经济转变将持续最少半世纪，影响以后数十年的经济发展。 ■英国《经济学人》 中国乡郊地区有近2亿劳动人口，工厂需要最少20年才能完全吸纳，这有助缓和工资上升及全球通胀，利率在一段时间内维持高水平。随着中国经济起飞，其它国家将效法中国，各自推行适合国内经济发展制度。可见中国对全球经济的潜在影响力非常巨大。 美国贸赤主因非中国 上月人民币汇率改制，令人民币与美元脱钩，改为参考一篮子货币作调节。没有人肯定此举一定见效，它可能只是中国应付美国保护主义的门面功夫，或可能只是分阶段升值的第一步。 美国人喜欢将自己的庞大赤字贴上「中国制造」的卷标。然而,中国今年的预计贸易盈余约1,000亿美元(7,800亿港元)，只是美国可能录得的8,000亿美元(62,400亿港元)经常帐赤字的一部分。而且正如所示，美国今年的贸易赤字增长部分大多并非来自中国。美国极希望制止中国货品入口，以减低贸易逆差。事实上，中国并非主因，因为其它国家也要为此负责，并不存在中国的不公平竞争。 很多经济学者认为，即使人民币在未来12个月再升值5%至10%，对解决美国赤字亦是杯水车薪。不过这次人民币改制是中国汇率机制的一次重大改革，向以市场为基础的体制迈出重要一步。 为世界提供庞大市场 以中国的出口及贸易盈余为主，来评论中国对全球的影响，是误解及低估中国日益增长影响力背后的深刻意义。除了出口电视、服装等产品外，她对全球的通胀、利率、债券收益、楼价、工资、利润、货品价格等，亦有着深远影响。而且中国的经济增长比其它国家要强，自2000年以来，中国对全球生产总值增长的贡献，差不多是印度、巴西及俄罗斯3个新兴经济体总和的两倍。中国融入世界经济对全球具有更大影响的另一个原因是，中国拥有大量廉价劳动人口，并且在贸易及投资方面前所未有地对外开放。2004年中国货品及服务出入口占国内生产总值(GDP)75%，对比印度、巴西和俄罗斯只占约25%至30%。 在过去十年，中国的入口与出口同步增长，所以中国在出口产品的同时也为世界提供一个庞大市场。中国需求牵动全球价格 一些经济学者称中国对世界经济的影响是「积极的供方冲击」，这可能是最佳的观点。哈佛大学经济学者弗利曼认为，中国、印度和前苏联国家进入世界经济，实际上令全球劳动人口倍增(其中中国占增长数一半以上)。这有助提高全球经济增长潜力，遏止通胀，触发劳工、资本、商品及资产的相对价格的各种变化。 这些国家加入世界经济体时带入的资本很少，所以当劳动力增加一倍时，全球资本规模又基本不变的情况下，全球资本与劳力的比率在数年间几乎降低一半，这可能是这一比率在历史上的最大变动。由于该比率决定着劳动与资本的相对回报，这将从根本上解释近期工资与利润的趋势。 廉价劳力抬高资本回报 近年美国、欧洲和日本的实质工资增长异常微弱。摩根士丹利的经济师说，自从2001年11月以来，美国工人的报酬(工资加福利)只实质上升11%，低于过去5次经济复苏期的17%平均增长率(图三)。在已发展国家，平均工资比生产成本要低。在大多数发达国家，平均实质工资增长已经远远落后生产力的增长。 华成世界商品最大买家 由于中国庞大的廉价劳动大军进入国际生产及贸易领域，发达国家工人在工资上「讨价还价」的优势已被削弱。虽然发达国家外判给中国的绝对就业机会仍很少，但外国企业可将生产外判的威胁已有助压抑工资增长。在大多数发达国家，工资占国民收入的比例目前已接近几十年来的最低位(图四)。另方面，资本攫取的利润份额却不断增大。去年美国的税后利润占国内生产总值的比例，达到75年来的最高水平，欧元区及日本亦上升到至少25年来的最高位。这将是经济理论可准确预测到的。中国进入世界经济造成劳动力相对丰裕，而资本却相对稀少，所以资本的相对回报已上升。 中国对世界经济的主要影响是改变了相对物价及收入。一方面中国出口的产品价格不断下降，同时中国进口的商品价格不断上升，特别是石油及其它天然资源。中国已成为世界许多商品的最大买家(如铝、铁、煤)，同时为世界第2大石油消耗国，故此中国对有关资源的需求如有改变，全球价格亦随时变动。 由2000年开始，1/3全球石油需求增长量来自中国，所以中国必须为油价高企负部分责任。相反，若中国经济衰退，石油价格亦会下跌。然而，现时中国的人均石油消耗量只占美国人的1/15，但中国人的能源需求终将随着收入同步增长。现在中国每70人中只有1辆汽车，而美国是每2人有1辆车。这暗示着中国的石油需求量可能剧增，由于全球石油生产剩余能力有限，油价在可见的将来会持续高企。中国人均铝铜等资源消费量也很低，但日益上升的需求亦会继续支持国际商品的价格。■英国《经济学人》 间接制造全球泡沫 奥地利经济学院认为，中国的廉价劳工大举进军全球，令全球的资金增长，实际利率的均衡水平理应提高。但各国央行却将利率调至历史低位，出现资金错误投放情况，现时的楼宇按揭及房屋投资过热便是例子。若这个推论无误，不是中国，而是各国央行需承担投资过热的责任，但中国的崛起仍然是问题的根源。 中国输出全球的低通胀亦削减了长期债券的收益。中国近年为保汇率与美元挂钩，所以成了美国国库债券的最大买家，2005年首半年，中国的外汇储备由1,000万美元(7,800万港元)增至7,110万美元(55,500万港元)，当中有1/3是美元资产。中国的帮助缓和了美国短期利息上升的压力，美国对货币政策的主导权被削弱，全球的货币政策有如在北京及华盛顿制定一样。 中国影响力隐伏危机 中国协助降低发达国家利率的同时，亦有可能间接制造全球资本泡沫，全球去年总资本的增长是过去30年来最快，全球多个国家的楼价都出现「泡沫」。 人民币改制后对美国债券收益方面，当人民银行宣布新制出台后，美国国库债券上升了12点子。若中国改制后减少购买债券，债券收益便会上升，但这个情况仍有很多变量。部分经济学者认为，人民币小改后会让人推测有更多大型政策出台，吸引更多投机资金，这迫使人民银行购入更多美国债券，令债券收益保持低水平。另方面，中国汇改后，将储备分散投资，除了投资美国债券外，亦会投资其它货币。而中国脱钩将会引致美元兑欧元、日圆及其它货币的汇率下滑，美国楼价走向，犹如由北京官员决定。 中国对全球经济的影响力越见重要，这为经济发展带来更好的机会，同时隐伏危机。无论中国的经济出现问题，或者决定少买美国债券，美国都有可能怪责中国，带来首次「中国制造」的全球衰退。■英国《经济学人》 |
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