羽扇观经：人民币入SDR渐显神威：取代武士债，熊猫债成抢手货

日期：2015-12-08 23:52:00|2015-12-08 23:52:00

　　今天，来自羽扇观经（ID：guanchacaijing）的扇子公主要和大家讲一个有关“熊猫”的故事。 　　故事开始之前，不妨先聊聊今儿的人民币走势： 　　周二，人民币兑美元汇率继续走低，而不及预期的中国最新出口数据公布后，市场情绪亦受影响，跌势加速。在岸人民币收盘下跌0.15%，报收6.4172，创下4年来的最低水平。 　　离岸人民币似乎也同样难掩颓势截至北京时间晚间7：45，离岸人民币跌幅扩大至0.28%，报收6.4921。 　　自8月11日中国央行调整人民币中间价定价机制后，人民币连续暴跌。恰逢昨日官方又公布了11月外汇储备余额，数据显示外储大降872亿美元。 　　正如此前不少分析人士预计的那样，这一切似乎都在暗示人民币“进入了不可避免的贬值通道”。看起来，这对刚刚被纳入IMF特别提款权货币篮子（SDR）的人民币来说，并不是什么好消息。 　　人民币汇率大跌，这看上去是不是很糟？ 　　然而，事情真的是这样么？ 　　在下结论前，不妨先看看下面这条消息： 　　根据英国《金融时报》报道，俄罗斯准备明年在莫斯科发行10亿美元的人民币计价主权债券。 　　报道称，此次发债将有利于推动人民币国际化进程、可能促使中国方面也发行以卢布计价的债券，并推动其他大型新兴市场经济体之间发行以对方货币计价的债券，从而削弱美元在全球资本市场上的支配地位。 　　俄罗斯天然气工业银行股份公司(Gazprombank)资本市场部主管DenisShulakov表示，此次发债将为俄联邦、并随之为企业发行方设定人民币基准利率。该银行正在为发行提供非正式支持。第二个目标是，帮俄罗斯借款机构实现投资者来源多元化，并在人民币国际化之际，带来一种新的流动性来源。 　　过去两年里，俄罗斯的几家银行已在香港发行了人民币计价债券。但明年的发债将是第一次发行人民币计价的主权债券，在莫斯科也尚属首次。 　　此前有报道称，俄罗斯本次计划的10亿美元人民币债券是所谓“熊猫债”，即境外机构或政府在中国发行的以人民币计价的债券，不过从金融时报本次的报道来看，俄罗斯此次发债仅在俄罗斯销售，与英国去年发行的人民币债券销售形式类似。 　　也就是说，这次俄罗斯虽然最终发行的折合60多亿人民币的债券并不是“熊猫债”，但以人民币计价无疑是亮点之一。正如消息中所介绍的那样，“熊猫债”便是境外机构在中国发行的以人民币计价的债券。中国人以熊猫为萌，老外自然捕捉到了这点，于是乎“熊猫债”便由此得名；类似的，在日本就有“武士债”，在美国就有“扬基债”。 　　而下面的这则消息就更不容错过： 　　中国人民银行周二公告称，中国银行间市场交易商协会(NAFMII)日前接受了韩国政府在银行间债市发行30亿元人民币主权债券的注册。 　　央行表示，此次韩国人民币主权债券的注册发行，是今年11月李克强总理访问韩国期间两国达成的金融合作成果之一，将进一步丰富银行间债券市场品种，促进债券市场对外开放，也有利于加强中韩金融合作、深化中韩经贸关系。 　　路透社7日也曾报道，继加拿大不列颠哥伦比亚省于近期获准注册发行熊猫债后，韩国主权熊猫债已完成评级，正在和监管层沟通下一步工作，或将于12月中上旬获准注册发行。此外，还有一批熊猫债正在发行准备当中。 　　“韩国的评级报告出完后，主承还要和监管层沟通，韩国主权熊猫债国内评级也是AAA。”一位知情人表示。 　　路透就此事联系中国银行间市场交易商协会（NAFMII），协会官方回复表示，相关熊猫债进展以中国央行和协会网站的公告为准；韩国企划财政部一位官员未确认获批事宜，但表示计划本月将根据需求发行至多5，000亿韩元的熊猫债。 　　问题来了，怎么熊猫债一下子就火起来了？ 　　不妨再看一条消息： 　　国际货币基金组织（IMF）11月30日宣布将人民币作为除英镑、欧元、日元和美元之外的第五种货币纳入特别提款权（SDR）货币篮子。人民币在SDR货币篮子中的权重为10.92%，超出日元和英镑。 　　虽然IMF作出这一决定无非是顺水人情，虽然美联储前主席伯南克认为，“人民币入SDR”不过就是朵“奖励小红花”，可人民币多年来逐步打造出的影响力却是实实在在的。无论SDR篮子到底是不是“橡皮图章”，可人民币入篮却在扎扎实实地引导者投资者的预期。 　　可不？美国著名财经媒体彭博社掌门人、前纽约市长布隆伯格早在人民币正式入篮前夕，就已经开始筹划未来的离岸市场交易了。虽然美国官方老是喜欢拿“高标准”来说事，无论事关亚投行还是TPP，都少不了一阵聒噪，可企业界人士的身体却异常得实诚： 　　据《华尔街日报》消息，彭博社创始人、曾任纽约市市长的富豪布隆伯格11月30日宣布，将担任推动人民币在美交易和清算小组的主席。美国前财政部长鲍尔森和盖特纳将担任该工作组的联席主席，前美国证券交易委员会主席夏皮罗将担任副主席。知情人士透露，布隆伯格今年已游说美国和中国官员在纽约建立一个人民币清算中心。有理由相信，随着人民币正式纳入SDR，在各国将会不断出现大量的离岸交易中心。 　　不过，值得一提的是，熊猫债在过去十年里却备受冷落。过去流行的是武士债（外国在日本发行的日元债券）与扬基债（外国在美国发行的美元债券）。可熊猫债却从今年9月一下子就火了起来，开始连续有境外金融机构成功在国内银行间债市发行这种债券。随着人民币加入SDR，并正逐步加大开放境内金融市场，因此熊猫债市场开放随之也现提速之势。 　　今年中银香港和汇丰银行9月底宣布，已在中国银行间债券市场成功发行首笔3年期的熊猫债，发行额同为10亿元，中银香港还表示，本次债券发行录得1.8倍的超额认购。 　　数据显示，这一发行成本优于同期限离岸人民币债券约50个基点以上，亦低于在岸同评级商业银行金融债水平，显示出在岸固定收益市场在宽松货币政策和人民币贬值预期下的融资成本优势和熊猫债的发展潜力。 　　中银香港和汇丰香港的发行利率水平低于在岸银行间市场主体评级同为AAA的三年期商业银行金融债利率，但3.5%的发行利率仍高于同期限国开债3.3138%的收益率水平。 　　那么熊猫债为何从此前长达10年的遇冷状态突然变为如今的炙手可热？其中原因其实也很简单，境内人民币资金融资成本由过去的在岸高于离岸转变为在岸低于离岸，同时央行年内降息动作频频，令市场对进一步宽松预期升温，这推动更多境外机构选择在中国银行间市场发债。 　　中银香港发展规划部海外业务拓展处主管叶允平表示，“境内外市场人民币资金价格已由过去的在岸高于离岸转变为在岸低于离岸，而且内地资金面还有进一步宽松的可能，预计在可见的一两年内，将会激发更多的海外金融机构发行熊猫债券。” 　　彭博数据显示，以内地和香港两地人民币国债收益率比较来看，目前整体离岸人民币国债收益率曲线高于在岸市场，其中1年期价差将近100点子，而3年期、5年期和10年期的价差在14-16点子左右。收益差的存在无疑将引导市场逐步转向离岸人民币交易。 　　而中国人民银行早在2015年6月11日发布的《人民币国际化》报告中就曾指出，按照国际清算银行狭义口径，截至2014年年末，以人民币标价的国际债券余额为 5351.18亿元，其中境外机构在离岸市场上发行的人民币债券余额为5304.8亿元，在中国境内发行的人民币债券余额为46.3亿元。未来支持境外机构境内发行人民币债券。 　　在岸市场跌了又如何？以中国经济的体量，人民币国际化的脚步又有谁能挡住？ 　　据财新消息，中国人民银行有知情人士称，此前因中国经济下行、货币政策宽松，市场上有人民币贬值预期，而人民币加入SDR后市场力量可能发生变化，不排除有大量非居民愿意持有人民币资产。 　　“如果是海外持有人民币资产的动机和规模都比想象得好，很可能有更多推动人民币升值的力量，可以适当平衡一些贬值预期。”该人士表示。 　　至于那些看空人民币的意见呢？ 　　扇子公主认为，毕竟人民币已经正式成了国际储备货币，汇率也逐渐往自由化的方向发展，涨跌都是再平常不过的事情了吧。