中美决裂的真相：剪羊毛与反剪羊毛的世纪金融之战（上）
日期：2022-2-17 23:18:45

　　原创2022-02-11 10：09·小炒说

　　中美脱钩，全球最大的两个经济体走向对立，无论是从世界角度讲，还是从我们个人角度讲，都是百年未有之变局。

　　我经常讲“顺势而为，不逆势而动”，最大的时势毫无疑问是中美关系，要判断和预测中美关系的走向，从而找准个人的努力方向，首先就得摸清中美脱钩的真正原因。

　　马克思有句名言“经济基础决定上层建筑”，克林顿总统1992年的竞选标语是“笨蛋，根本问题都是经济”。从经济博弈分析中美关系，不一定全面，但一定能看到本质。

　　如果你读懂了这篇文章，你的国际金融和中美关系就算入门了。

　　1、美国的套路

　　先给大家简单介绍一下美国剪羊毛的套路。

　　为便于理解，假设全球只有两个国家：美国和外国。美国有100美元，外国有1000外币，汇率是1：10。

　　第一步：两国贸易繁荣，一切其乐融融。

　　美国人爱吃糖，外国盛产糖，糖价是1外币一个，1美元能买10个。

　　美元是国际通用货币，美元不断流入外国买糖，外国向美国出口糖，双方各取所需，共同发展。

　　一年后，外国净流入50美元，美国买走了500个糖。

　　美国：50美元、500个糖

　　外国：50美元、1000外币

　　美元在外国国内不能自由流通，糖厂必须去外国央行将美元兑换成外币才行。于是，糖厂拿到了500外币。糖厂的50美元就成了外国的外汇储备，外国市场增发500外币。

　　美国：50美元、500个糖

　　外国：1500外币

　　你看！外国多了500外币，财富增加，尝到了甜头。

　　第二步：人为促使外币升值一倍，达到1：5。

　　升值过程中，外国经济良好，美元涌入外国，净流入50美元，外国按照5的汇率增发500外币。外国的外汇储备增加50美元，达到100美元；外国市场又多了500外币。

　　美国：0美元、500个糖

　　外国：2000外币

　　乍一看，外国又占了个大便宜，美元不断流入，外汇储备增加迅速，本国财富不断积累。

　　但是，这50美元不是贸易带来的，而是为了投资凭空涌进来的，这就叫热钱。

　　由于外国货币凭空多了500外币，这500外币到处投资，外国经济烈火烹油，但糖价猛涨，达到2外币一个，出现了严重的通货膨胀。

　　第三步：美元回流

　　随着外国经济增速下滑，500外币的热钱及时撤出外国。由于此时的汇率是1：5，500外币可以兑换100美元，而不是之前的50美元。

　　一下子将外国积累的100美元外汇储备，全部消耗完毕。

　　美国：100美元、500个糖

　　外国：1500外币

　　发现没！美元原封不动地又回来了，美国还比之前多了500个糖，相当于无偿占用了外国的劳动成果。

　　外国虽然被收割，但经过几年劳动，资产多了500外币，经济比以前好很多，所以，外国感觉也挺好的。

　　但外国有个很大的隐忧：没有美元外储了，糖价还涨了一倍，达到2外币一个。外国人怨声载道，外国政府对空空无也的外汇储备忧心忡忡。

　　因为外国之前为了发展经济，跟美国借过50美元，这就是外债。但是现在外国没有外汇储备，没有钱来偿还这部分外债了。

　　外国只好卖资产，以资抵债。

　　第四步：外国出售资产。

　　由于外国此时经济出现隐忧，老百姓买不起糖，糖厂也不愿生产糖，没法用糖来偿还外债。双方一商量，就用糖厂抵债吧。

　　糖厂价值500外币，本来值100美元；但由于此时外国经济不景气，外币已经贬值，汇率又回到以前的1：10，因此糖厂按照美元估价是50美元，刚好可以抵债。

　　美国：100美元、500个糖、糖厂

　　外国：1500外币

　　美国兜一大圈，美元一分没少，还多了500个糖和一个糖厂。外国忙活一场，财富多了500外币，但由于通货膨胀引发糖价上涨，真实财富其实没有变化。

　　相当于外国把这糖和糖厂免费送给了美国。

　　从货币角度讲，美国将通胀留给了外国，将财富留给了自己。

　　第五步：贸易继续。

　　但由于此时外国经济不景气，外币已经贬值，汇率不再是1：5，又回到以前的1：10。外国还有其他糖厂，贸易可以继续进行。

　　一切又回到了第一步！

　　这样周而复始，通过货币的升值贬值、自由进出，美国就可以一直强大下去，坐收渔翁之利。

　　拉美债务危机、东南亚金融危机、日本房地产泡沫，模式都是一样的。

　　2、中美贸易繁荣

　　美国的这个敛财过程，核心中的核心就是：美元是全球的唯一通用货币。这就是美国主导世界的基础。

　　任何人，只要动摇了这个基础，美国就不会让你有好果子吃。所以：

　　当萨达姆宣布用欧元而不是美元来交易石油时，伊拉克战争爆发了，萨达姆身死国灭！

　　1999年欧元诞生时，美国立马给了一个下马威：科索沃战争。慢悠悠打了78天，欧洲局势动荡，欧元贬值30%，万亿美元从欧洲撤退到美国。

　　2008年美国爆发金融危机，欧盟开启去美元化，美国操纵的希腊债务危机爆发了，欧元在10天内下跌10%，被美元血虐。

　　当中日互换货币时，这是全球老二与老三的联姻，然后就发生：钓鱼岛危机、日本大臣突然死亡、安倍遇刺。

　　任何国家想在国际上生存与发展，就必须有外汇储备，相当于一个家庭的存款。外汇储备不会从天而降，只能靠做贸易老老实实积累，这就是新兴国家追逐贸易顺差的原因所在。日本和亚洲四小龙概莫能外，日本和中国台湾都坐过外储全球第一的铁王座。

　　但外汇储备大都是美元。

　　同时，由于美国拥有先进的技术，每个新兴国家都希望美国来投资自己的国家，这就会产生外债。

　　这跟一个家庭和企业总会有存款和贷款是一样的道理。

　　那么，美国跟这些新兴国家建立经济往来就会有一个核心要求：开放与自由。

　　只有扩大开放，美元才能进来；而只有资本自由，美元才能出去。

　　所以美国一再要求一些国家扩大开放和透明度，因为它很担心：我的美元进来了，万一出不去，不是白忙活一场？

　　上述的剪羊毛五步措施，如果无法实现第三步的美元回流，美国的剪羊毛就失败了。

　　接下来，我们就按照这个顺序，为大家复盘中美经济关系。

　　要想剪羊毛，首先得把羊养肥。这就是第一步：与美国建立良好的贸易关系，带动国家经济发展。

　　中国实行改革开放后，中美关系迅速升温。当时的中国急需发展，美国也看到了这只未来最肥的羊，双方一拍即合，迎来了快速的蜜月期。

　　但是很多人可能没有注意到一点，中国从1978年就开始接轨世界，但是直到2001年才加入WTO，相隔了23年。

　　中美关系也是磕磕绊绊，80年代甜蜜得不要不要的，90年代又说要打压中国，美国国会天天吵得不可开交。

　　为什么美国要在这个问题上卡中国这么长时间？从逻辑上讲，让中国快速发展壮大，它才能更快地剪到羊毛啊。

　　无可否认，中国的入世谈判，是世界贸易谈判史上最艰难的。中美谈了25轮，双方较量的核心依然是开放与自由。中国搞市场经济还是计划经济、关税怎么降低、政府限制措施……所有这些问题，都是围绕资本的开放与自由。

　　原因很简单，你不开放，我的美元怎么自由进出？万一好进不好出呢？我又不是活雷锋，还能不能愉快地剪羊毛？

　　所以，古巴、朝鲜、伊朗就不断遭到美国的制裁和封锁。

　　2001年，中国以逐步扩大开放的承诺，加入WTO，中美关系不再波折，再度进入你侬我侬的蜜月期。

　　众所周知，从2001年开始，中国经济步入快车道。

　　2001年，中国GDP1.3万亿美元，占全球3.9%；2013年，中国GDP9.6万亿美元，占全球12.4%，仅次于美国。

　　12年时间，平均每年增加7000亿美元，这个数据相当于1995年中国GDP，相当于现在的沙特，沙特GDP世界排名第20。12年的年均增长率达到9%。

　　无论怎么看，都是一个相当了不起的成就。

　　比GDP增加更加迅猛的，就是外汇储备。仅仅12年，就从2000亿美元干到了3.8万亿美元，占全球外储规模的1/3。

　　平均每年增长2700亿美元，这个增加值，相当于每年GDP增加值的40%！

　　年均增长率达到30%，远远超过GDP的增长率。

　　无论怎么看，妥妥的出口拉动型。

　　这里要多说一句，我国的GDP和外汇储备取得了辉煌成就，但并不是经济奇迹，因为这种迅速增加在很多经济体都上演过，德国、日本、亚洲四小龙……。特别是中国台湾，一个2000多万人口的小岛，也在90年代把外汇储备干到了全球第一！

　　在中国的对外贸易中，美国长期是中国的最大贸易伙伴，来自美国的贸易顺差，是中国贸易顺差的主体。以2014年为例，中国对美货物贸易顺差2370亿美元，占同期中国货物贸易顺差的62%。

　　对美国而言，中国也是它的最大贸易伙伴，中国是美国的最大贸易逆差国。

　　在很大程度上，中国将质优价廉的本国商品出口到美国，换取美元，而美国人就能在国内享受到廉价商品。这就是美国物价一直不高的原因：一线的收入、三线的物价。

　　在这个过程中，中国的经济十分健康。中国以外贸积累财富、实现本国经济发展，这是一条很多人走过的道路。2001-2013年，中国的实体经济红红火火，城市化如火如荼，国人每年都在憧憬下一年的幸福生活。

　　那段时期的房价尽管在增长，但并不是疯狂增长，与国民收入增长比较同步，房价收入比没有出现明显增加。这主要是因为中国当时增发货币是以外汇储备为锚。外汇储备进来多少，央行就按照实时汇率投放多少货币。

　　并不是你头脑发热，想印多少就印多少。

　　经济繁荣，货币没有泛滥，中国欣欣向荣。

　　所以，中美共同繁荣，中美关系十分融洽。一个细节就很有代表性，高层领导嘱咐不要放朝鲜战争相关的影视作品。

　　但是，表面的风平浪静，并没有掩盖水下的暗潮汹涌。

　　3、人民币升值

　　外币升值，是美国剪羊毛的第二步。

　　2004年，中国GDP接近2万亿美元，5年涨一倍，发展迅速，而且GDP规模马上就会取代法国，位居世界第五。这只羊有点肥了。

　　从2004年开始，美国就以反倾销等各种名义逼迫人民币升值，人民币升值成为中美关系的一个烫手山芋。

　　很多人会疑惑：美国明明是人民币低汇率的受益者，怎么偏偏要人民币升值呢？

　　人民币汇率低，1美元就能兑换更多的人民币，就能购买更多的中国商品，美国人民就能享受到质优价廉的低物价福利。现在美国要人民币升值，这不是搬起石头砸自己脚吗？

　　二战后日本发展，日元维持了三十年不变的低汇率，中国现在加入WTO才三年，就要人民币升值了。

　　如此迫不及待，就是为了将来剪羊毛做准备。没有这一步，就没法剪到羊毛。

　　为什么呢？假如一开始是8的汇率，我1美元进去，可以换8元人民币，如果汇率不变，8元换出来时还是1美元，但如果汇率升值到4，8元就可以换2美元。

　　我1美元进去，啥都不用干，就可以2美元出来，这多余的1美元就是中国减少的外储。

　　外储是中国人用一针一线的商品换来的国家存款，没有了外储，中国就无法在国际上购买石油、天然气等战略资源，也没法进行国际投资。

　　谁叫美元是全球唯一的国际通用货币呢？

　　2004年，中国外汇储备已经达到6000亿美元，占GDP30%。这笔财富十分庞大。

　　美国巴不得人民币迅猛升值，越快越好。

　　在美国压力下，从2005年开始，人民开始升值。2005-2013年，人民币汇率从8.28升值到6.28，升值幅度24%。而从1995年开始，10年时间人民币汇率一直稳定在8.2左右。

　　相比日本80年代三年升值50%，中国的人民币升值已经相当缓和了。

　　可见当时的中国政府承受了多少压力。

　　人民币升值必然伴随着热钱的涌入。

　　热钱不是贸易带来的，而是出于投资目的的金融资金。那么2005-2013年，中国出现了多少热钱呢？

　　外汇储备主要由两部分构成：贸易顺差和资本流入，国际上对贸易顺差的定义为：外汇储备增加量- 贸易顺差-外商直接投资 = 热钱。

　　可以看到，2001-2013年，除了2012的非经济因素外，其余年份都是资本流入，没有资本流出，累计规模1.7万亿美元。

　　我们说过，热钱涌入，纳入外汇储备，央行要根据当时的汇率兑换成人民币，这些人民币就会流入市场。

　　2013年我国外汇储备3.8万亿，这就意味着，外汇储备将近一半是热钱。如果把地下钱庄也算进来，很可能超过外汇储备的一半。

　　保守估计，占到2013年GDP的18%。

　　贸易顺差兑换出来的人民币，属于经济增长带来的正常增发货币；热钱兑换出来的人民币，很大一部分属于超发货币。

　　热钱与贸易顺差还有一个关键区别：贸易顺差是中国自己挣来的，由中国支配使用；热钱是外资流入，支配权是外商，中国无权调用。因此，热钱来去自由，不受中国政府管制。

　　所以，外储的迅猛增加不一定是好事，如果是贸易顺差带来的，倒还好；如果是外资涌入带来的，那时就暴风雨前的宁静。

　　4、热钱投资

　　外币升值和热钱涌入，这个过程一定是选在外国经济繁荣的时候，因为只有这样，美元才放心进入，获利最大化。70-80年代的拉美“黄金时期”、80年代末的日本、90年代的亚洲金融风暴，这些危机发生之前，那些国家的经济都十分红火。

　　热钱投资的典型套路就是，把资产价格（一般是房产和股票）迅速炒高，然后套现走人。

　　假如人民币汇率从8升值为4，我当初1美元进去，现在可以换成2美元出来，啥也没干，就尽赚1美元，对应中国外储减少1美元。

　　但资本是贪婪的，赚这点觉得不够。当初1美元换成8元人民币，中国经济好，就用这8元投资，把股票和房产炒高，高位套现16元，现在人民币汇率已经变成4，就可以换成4美元出来，尽赚3美元，对应中国外储减少3美元。

　　不投资只能赚1美元，投资就能赚3美元，多赚了2美元。

　　只要中国经济好，我在中国的投资就没什么太大风险。

　　何乐而不为？

　　中国央行以外汇储备为锚增发货币，这部分货币属于基础货币，投放到市场后，商业银行通过信贷能够创造出更多的货币，这就是M2。由于外汇储备的一半属于热钱，热钱创造出来的M2，无疑大大推高了中国的资产价格和债务水平。

　　中国政府很早就注意到了这个问题，人民币升值叠加热钱涌入，属于经济过热，特别是2009-2011连续三年，资本流入都大于贸易顺差。

　　所以从2010年开始，中国政府居安思危，喊得最多的口号就是“增速换挡”“转型升级”。说白了，就是经济有下滑趋势，要另谋出路。并且严格控制人民币的升值幅度，坚决防止过快升值。

　　从中美博弈角度讲，就是用美好的经济前景留住美元，决不能让它们大量流出中国。

　　羊养肥了，若不能剪羊毛，那不就是威胁吗？

　　中美关系开始不太平。美国政府开始指责中国“不守规矩”，“中国威胁论”甚嚣尘上。2011年，拜登以副总统的身份访华，人民币汇率成为重要议题。回国后，为了安抚美国国内的鹰派情绪，拜登就在9月8日《纽约时报》A25版的显著位置发表了文章《中国的崛起并不是美国的覆灭》。

　　中国虽然严格控制人民币过快升值，但热钱的泛滥还是给中国经济造成了较大压力。为了避免透支未来，深化改革、转型升级成为政府的主题。

　　美国也没闲着，那就是催促中国扩大开放，特别是资本自由流动，以便美元到时候能够顺利撤出中国。

　　5、开放与转型

　　中国政府也在积极响应开放，中国仍然想着积极融入美国主导的世界体系，以时间换空间。

　　2013年推出的自贸区就是明证。自贸区与经济特区最大的区别，就是资本的跨境自由结算。

　　转型的最大措施，就是中国有意改变土地财政，限制地方政府债务，发力股市。2012年我还在学校的时候，大家就都在讨论未来的风口是股市。

　　因此，鼓励直接融资，频繁出现在政府官方文件。股市就是直接融资的代表。

　　从房地产到股市，这是中国经济转型升级的大手笔。

　　只不过，转型需要时间，不是一两年就能完成的，美国不一定会给你这个时间。

　　中国想着扩大开放升级经济，美国想着开放割羊毛。

　　2014年，形势突变。中国当年实现了3825亿美元的贸易顺差，创造了最高纪录，但是外汇储备只增加200亿美元，入世以来的最低记录。相当于，中国2014年的外贸白干了，给别人免费打工了。

　　那一年，至少3600亿美元的资金撤出中国。2013年还流入2500亿美元，一年就差了6000亿美元。问题是，2014年的中国经济依然在强劲增长，并未出现颓势，而且控制债务、转型升级都在进行中。

　　美元的这种强烈反差，并不能从中国经济里找到足够的理由。

　　为什么选择2014年剪羊毛？因为美国在这一年结束了2008年金融危机以来的QE（货币放水），按照惯例，美国即将迎来加息时代。

　　此时的中国，正在发力股市。

　　2014年只是小试牛刀，资本的大口已经张开。